什么叫转换因子

1. 什么叫转换因子

转换因子的概念和作用 

采用一揽子可交割债券的设计，使得在国债期货到期日，现货市场往往存在多只符合交割标准的债券，在最大限度上防止了逼仓情况的发生。但是，对于具有不同息票利率和到期日的债券而言，由于其给投资者带来的现金流不同，因此，其现货价格也有很大的不同。在这种情况下，如果按照同一个国债期货的结算价格进行交割，显然是不合理的。由此带来的一个问题是，在既定的期货最终结算价格下，不同到期日和不同票面利率的债券以什么样的价格进行交割呢？ 

　　为了帮助投资者在交割时计算最终的交割价格，国债期货在交割中设计了转换因子制度。对于现货市场而言，不同债券的价格总是存在联动性。由于国债期货的实质是标的债券远期价格的反映，因此，国债期货的价格也应当与具有不同到期日和息票利率的债券具有联动性。在国债期货的到期日尤其如此。因此，我们可以通过某种比价关系，由国债期货的价格计算得到其他可交割债券的交割价格。在国债期货市场上，这种制度就是转换因子制度。在转换因子制度下，每只可交割债券都有其相应的转换因子，给定转换因子，即可计算该可交割债券的交割价格。转换因子的主要用途，就是在既定的期货价格下，计算对应的可交割债券的发票价格。即：可交割债券的市场价格=转换因子*期货价格+债券应计利息。 

　　在国债期货交易当中，转换因子通常由期货交易所计算并公布，其计算方法也是公开的。计算转换因子的公式稍微有一点复杂，在不同的期货交易所，其转换因子的计算也有轻微的差别。例如，在欧洲期货交易所，转换因子采用精确的计算公式，而在美国芝加哥期货交易所，则采用近似的方法。但是，不论采用什么样的计算方法，其原理都是一样的。即在计算某种可交割债券的转换因子时，首先必须确定该债券在国债期货到期日的剩余期限，然后以期货合约名义债券利率作为贴现率，将面值为1元的该种债券在其剩余期限内的所有现金流量折算为现值，这个现值就是该债券的转换因子。因此，直观上讲，转换因子实际上是一种债券价格，只不过这种债券价格是通过假定市场收益率为期货票面利率，且收益率曲线为水平时计算出来的对应可交割债券的债券价格。 

　　转换因子的合理性就在于，如果在国债期货到期日，市场利率水平等于国债期货合约的票面利率水平，且市场收益率曲线为水平，其交割价格其实就是该债券的现货价格。在这种情形下，无论空头选择什么品种的债券用来交割，都不可能获得无风险利润，其买入债券现货卖出债券期货的套利机会为零。此时，每一个债券品种都是等价的。这就使得债券期货市场逼仓的可能性大大下降。

2. 什么叫转换因子？

转换因子的概念和作用 

采用一揽子可交割债券的设计，使得在国债期货到期日，现货市场往往存在多只符合交割标准的债券，在最大限度上防止了逼仓情况的发生。但是，对于具有不同息票利率和到期日的债券而言，由于其给投资者带来的现金流不同，因此，其现货价格也有很大的不同。在这种情况下，如果按照同一个国债期货的结算价格进行交割，显然是不合理的。由此带来的一个问题是，在既定的期货最终结算价格下，不同到期日和不同票面利率的债券以什么样的价格进行交割呢？ 

　　为了帮助投资者在交割时计算最终的交割价格，国债期货在交割中设计了转换因子制度。对于现货市场而言，不同债券的价格总是存在联动性。由于国债期货的实质是标的债券远期价格的反映，因此，国债期货的价格也应当与具有不同到期日和息票利率的债券具有联动性。在国债期货的到期日尤其如此。因此，我们可以通过某种比价关系，由国债期货的价格计算得到其他可交割债券的交割价格。在国债期货市场上，这种制度就是转换因子制度。在转换因子制度下，每只可交割债券都有其相应的转换因子，给定转换因子，即可计算该可交割债券的交割价格。转换因子的主要用途，就是在既定的期货价格下，计算对应的可交割债券的发票价格。即：可交割债券的市场价格=转换因子*期货价格+债券应计利息。 

　　在国债期货交易当中，转换因子通常由期货交易所计算并公布，其计算方法也是公开的。计算转换因子的公式稍微有一点复杂，在不同的期货交易所，其转换因子的计算也有轻微的差别。例如，在欧洲期货交易所，转换因子采用精确的计算公式，而在美国芝加哥期货交易所，则采用近似的方法。但是，不论采用什么样的计算方法，其原理都是一样的。即在计算某种可交割债券的转换因子时，首先必须确定该债券在国债期货到期日的剩余期限，然后以期货合约名义债券利率作为贴现率，将面值为1元的该种债券在其剩余期限内的所有现金流量折算为现值，这个现值就是该债券的转换因子。因此，直观上讲，转换因子实际上是一种债券价格，只不过这种债券价格是通过假定市场收益率为期货票面利率，且收益率曲线为水平时计算出来的对应可交割债券的债券价格。 

　　转换因子的合理性就在于，如果在国债期货到期日，市场利率水平等于国债期货合约的票面利率水平，且市场收益率曲线为水平，其交割价格其实就是该债券的现货价格。在这种情形下，无论空头选择什么品种的债券用来交割，都不可能获得无风险利润，其买入债券现货卖出债券期货的套利机会为零。此时，每一个债券品种都是等价的。这就使得债券期货市场逼仓的可能性大大下降。

3. 转换因子的转换因子

中国金融期货交易所规定，在计算某种可交割债券的转换因子时，首先必须确定该债券在国债期货到期日的剩余期限，然后以期货合约名义债券利率作为贴现率，将面值为1元的该种债券在其剩余期限内的所有现金流量折算为现值，这个现值就是该债券的转换因子。因此，直观上讲，转换因子实际上是一种债券价格，只不过这种债券价格是通过假定市场收益率为期货票面利率，且收益率曲线为水平时计算出来的对应可交割债券的债券价格。

4. 转换因子的介绍

芝加哥交易所规定，空头方可以选择期限长于15年且在15年内不可赎回的任何美国长期国债用于交割。由于各种债券息票率不同，期限也不同，因此芝加哥交易所规定交割的标准为期限15年、息票率为6%的国债，其它券种均得按一定的比例折算成标准券。这个比例成为转换因子（Conversion Factor）。

5. 转化因子的实质

A、格里菲思通过体内肺炎双球菌的转化实验，提出了“转化因子”的存在，A错误；
  B、艾弗里通过体外肺炎双球菌的转化实验，弄清肺炎双球菌的“转化因子”实质是DNA，B正确；
  C、克里克提出了DNA分子结构模型，C错误；
  D、赫尔希和蔡斯通过噬菌体侵染细菌实验证明了DNA是遗传物质，D错误．
  故选：B．

6. 转换因子的计算方法

在计算转换因子时，债券的剩余期限只取3个月的整数倍，多余的月份舍掉（二舍三入）。如果取整数后，债券的剩余期限为半年的倍数，就假定下一次付息是在6个月之后，否则就假定在3个月后付息，此时累计利息应从贴现值中扣掉，以免重复计算。举例：假设一只债券存续期是20年零2个月，票面利率为14%（复利频率为半年），求转换因子。债券含息价格  转换因子= 1.924591 - 0 = 1.924591  5年期国债期货转换因子和应计利息计算公式  国债期货可交割国债的转换因子和应计利息计算公式公布如下：一、转换因子转换因子计算公式如下：其中，r：5年期国债期货合约票面利率3%；x：交割月到下一付息月的月份数；n：剩余付息次数；c：可交割国债的票面利率；f：可交割国债每年的付息次数。计算结果四舍五入至小数点后4位。二、应计利息应计利息的日计数基准为“实际天数/实际天数”，每100元可交割国债的应计利息计算公式如下：应计利息=[可交割国债票面利率x100/每年付息次数]x[（配对交款日-上一付息日）/当前付息周期实际天数]计算结果四舍五入至小数点后7位。

7. 转移因子

　　转移因子(TF) ，又称传输因子，国际翻译上习惯译为传输因子，由具有细胞性免疫功能的淋巴细胞产生。它们运送父淋巴细胞的抗原特异细胞性免疫 （迟发性过敏反应） 到未暴露或原生的淋巴细胞。
　　传输因子是免疫系统用来标记受感染的细胞用的，被标记的细胞会受到T细胞攻击。理论上，可以通过消灭受感染组织的方式治疗的任何一种疾病，都可以用传输因子治疗，前提是能够使传输因子的指向性足够高。实际上，如果能使传输因子的指向性足够高，一般也可以使针对性药物分子的指向性足够高，在这种情况下，使用传输因子就属于舍近求远了。所以其应用一直没有发展。
　　目前仅有的功效是帮助白血病儿童产生对疱疹病毒的免疫力。

8. 转移因子

(TF) ，又称传输因子，国际翻译上习惯译为传输因子，由具有细胞性免疫功能的淋巴细胞产生。它们运送父淋巴细胞的抗原特异细胞性免疫 （迟发性过敏反应） 到未暴露或原生的淋巴细胞。
传输因子是免疫系统用来标记受感染的细胞用的，被标记的细胞会受到T细胞攻击。理论上，可以通过消灭受感染组织的方式治疗的任何一种疾病，都可以用传输因子治疗，前提是能够使传输因子的指向性足够高。实际上，如果能使传输因子的指向性足够高，一般也可以使针对性药物分子的指向性足够高，在这种情况下，使用传输因子就属于舍近求远了。所以其应用一直没有发展。
目前仅有的功效是帮助白血病儿童产生对疱疹病毒的免疫力。
美国食品药品监督管理局FDA将其分类属于膳食补充剂，是一种食品，而不是一种药品。