日本OTC市场的综述

1. 日本OTC市场的综述

1、IPO和OTC在日本越显重要；2、增加流动性和定价方式影响IPO的发展；3、几年后OTC公司数目和总市场价值会超过东京证券交易所；4、外资进入OTC是重要的趋向。

2. 日本OTC市场的日本上市新企业与OTC市场

自80年代以来，投资趋向从大的成熟公司向增长型公司转移。因此，过去几年OTC市场得到很大的发展，新企业上市数目增加很多。有几个因素造成这一形势：（1）发行标准、集资限制放宽；（2）市场条件改善，如股价上升；（3）投资者信心提高，上市公司形象改善。参与新企业上市和OTC注册的公司许多是新露头高成长的公司，许多在不久的将来会在证券交易所挂牌上市。新企业上市变成家喻户晓。公司多选择在OTC注册，因为它与证券交易所比较注册要求低。注册的要求是超过200个股东，净资产1百万美元，上财政年度利润为正数，并有两年非严格审计的财务记明书，而且对OTC注册的公司，没有一分为二的要求。上几年在OTC注册的公司是商业，机器制造和电子，而且非加工性质公司超过50%。

3. 日本OTC市场的国外新企业上市和前景

新近数据说明，美国在日本的子公司和其他外资公司通过出售少量股份在日本集资。IPO数目增长以及对外国股权的兴趣创造了一个IPO在日本融资的有吸引力的机会。1986年－1991年，11个外资分公司在日本上市。其中有8个是美国独资或美日合资，11个IPO集资共12.9亿美元。外国公司之所以要卖部分股权，是因为日本市场股票市价高。11个公司上市时，平均市盈率为56，最低25，最高100，到1991年4月，最低最高范围升到28－139。美国公司分支机构在日本上市，影响了母公司股价，而且由于在日本把盈余调回本土是免所得税的，这样便使人们对日本子公司的兴趣增加。第一个在日本上市的是SHAKLEE JAPAN，成功集资842百万美元。第一个交易日股价从发行价3900元升到5700元。LEVI-STRANSS 1989年上市出售16%日本子公司股权，集资841百万美元。其母公司在美国是私有公司。他们选择在日本上市是因为公众公司在日本声望越来越高，得到了公众的认可。母公司在UK的，NEMIC-LAMBDA于1991年在日本集资5千万美元，出售的股权占日本子公司的15%。上市的原因是日本投资回报高，在本地融资以扩展业务并为了在日本子公司实行职工持股。在日本的外资企业现有股份上市，盈利部份可以调回本土，但新发行股份的盈余必须留在日本。

4. 日本OTC市场的简介

日本OTC市场是日本股市的二板市场，英文简称JASDAQ，也称为店头市场、柜台交易市场。它是日本唯一的店头市场，也是风险性企业(Venture Business)筹资的最大市场。日本OTC市场以吸引中小公司挂牌为主。有些被交易所摘牌的公司也进入OTC市场交易，这部分股票被称为“调查中的股票”。在上市公司、挂牌公司、数量方面，OTC市场发展迅速，而东京证券交易所缓步不前，1987年，东证一部共有1101家上市公司，二部共有431家上市公司，到1996年，仅分别增加到1293家和473家，上市公司总数只从1987年的1532家增加到1766家。而OTC市场注册的公司，从1987 年的141家增加到1996年的762家，丝毫见不到泡沫经济给它造成的影响。在交易量方面，从1987年以来，OTC市场交易量节节上升，而以东证为代表的交易所市场从1990年起，因为日本泡沫经济破灭，交易量大幅下滑，导致OTC市场交易量对交易所市场交易量的比率迅速上升。1987年，OTC市场交易量只有东证一部的0.13%和东证二部的8.1%，和日本第二大交易所大阪证券交易所相比，也只有大阪二部的26%，到1996年，OTC交易量已上升为东证一部的2.92%、东证二部的82.9%和大阪二部的188.4%。90年代日本OTC市场的迅猛发展，使东京证券交易所等交易所市场相形见绌。日本OTC市场之所以能够逆境发展，主要原因在于：第一，它吸纳中小公司上市；第二，它的交易体制更具灵活性；第三，它的注册挂牌制度更具灵活性。OTC市场注册制度和交易所市场的注册制度不同。在交易所市场中，发行人自行向交易所注册，申请成为上市公司，而在OTC市场中，发行人向证券公司提出要在OTC市场挂牌的申请，由证券公司建立发行人的档案向并日本证券交易商协会注册。证券公司要对发行人进行审查，如发行人的总股数、将资产的价值、实现的利润等等，从而来判断该公司是否符合在OTC市场挂牌交易的标准。而证券交易商协会要在接受发行人挂牌之前，查实证券公司所作的调查是否充分。1995年7月，OTC市场引入“特别规则的OTC证券”（special-rule OTC issue）制度。日本经济在未来要获得新的发展，需要许许多多新成立的小公司来通过创新提供技术和活力。OTC市场设立该制度或该子市场，目的就在于为有潜力的、能为日本未来新经济作出贡献的新公司提供融资方便。1996年12月，产生了第一个根据特别规则制度挂牌的证券。

5. 日本OTC市场的OTC市场的作用

为小企业发行者提供资金；为发行的股票提供公众投资的市场。特别是OTC市场为小公司发行新股票集资提供了机会，并让他们在日本证券经纪人协会合法注册他们的股票。日本证券经纪人协会是股票市场法规的制订者。

6. 日本OTC市场的产生与发展

早在1963年，日本便出现OTC市场，当时，现行的适合于全国的OTC市场登记制度开始生效，目的是为了使战后股权繁荣的潮流得到顺利发展和有效组织。这个时候日本证券市场正经历着公司通过非正式挂牌的方式发行股票的阶段，自此以后，日本金融市场的重构过程不断做出有利于OTC市场成长的规定。例如，公司融资的现代趋向以及传统集资方式的变化都为公司融资提供广阔的选择。这些变化之中最突出的是：（1）以市场价格公开发行股票而不以面值进行私募。（2）从非直接投资转向直接投资。1969年开始按市价公开定购股票，这成为往后新企业上市多年的增长提供了动力。现在，大多数公司股权都是按市价发行的。在70年代，另一重要的发展是通过发行股票和债券直接融资取代从银行借贷。这一趋势，包括公开发行一般和可转换债券，对日本证券市场来说从两方面显示了其重要性：（1）日本公司对长期资本的需求的增长；（2）个人参与证券投资增加。当东京证券交易所于1961年建立第二板块时，原来在OTC市场交易的股票转到TSE挂牌。这影响了在OTC市场交易的公司数量以及这一市场后来的发展。然而，1976年日本柜台交易证券有限公司正式成立。这一组织发展的必要性在于：（1）为OTC股票的交易提供便利并加以组织；（2）保证公平交易以保护投资者的利益。日本证券法的自由化和金融系统的现代化进一步促进OTC市场的发展。这段时间，无论在技术上或法规上都有许多改进。1983 年—1985年政府特别为加强一级股市制定了许多重要法规，允许没有在交易所上市的中、小企业集资，这些措施包括：（1）放宽在OTC市场上股票的发行和交易的限制；（2）放宽OTC登记的要求并公布这些标准；（3）修改关于报价（Market Making）的规定。为了进一步规范市场，1983年组织了专为OTC股票使用的正式注册经纪人系统。同时，日本财政部也对OTC市场的发展和整合不断做出贡献，鼓励新股上市，以及可转换债券的发行，1988年12月，财政部和日本证券经纪人协会修改了股份发行价格的决定方法并引进内定上市部份股票拍卖系统。这一“公开招标定价系统”的使用使新发行或现存股份定价规则得以施行，保证了公平交易和投资人的利益。自1989年，政府还允许注册的股份在股票、债券期货交易中用作信用保证。OTC二级市场技术上的改进，QUICK系统的使用是标志。这个系统于1984年开发出来是一个自动报价发布系统。QUICK系统允许所有OTC发行的股票和OTC信息系统一起实时报价。1989年，三个OTC市场中心，东京、大坂、名古屋、合并成一个单一报价系统。这样一来，所有主要的OTC区域实现了连接，大大提高市场效率。1992年，财政部和证券经纪人协会还提出进一步保证公平OTC市场交易的方法，这个建议把原来只用于证券交易所的内幕人的交易规则直接用于OTC市场。证券经纪人协会引入新的JASDAQ系统（日本证券经纪人自动报价系统），这是一个和美国NASDAQ相同的计算机交易系统。