20 | 效率管理：杜邦分析法

1. 20 | 效率管理：杜邦分析法

前面几讲，我们讨论的都是企业外部融资涉及的重要问题。从这一讲开始，我们要讲的是企业对内找钱，也就是如何通过管理 来降本增效。 
  
 最近如果你看财经新闻，会发现房地产企业频频上热搜。什么原因？房地产企业纷纷进行了大规模战略转型，买期房得等好几年才能拿钥匙的时代，已经过去了。现在的地产生意越来越像快消行业了。
  
 你一定听说了，最近某地产商推出了一个“345”模式，买地之后3个月就能开盘销售，4个月现金回笼，5个月再利用。这家地产商还配了一套严苛的奖惩制度，如果开盘工期小于3个月，奖励20万元，若大于7个月，项目总直接撤职。事实上这不是个案，大量地产企业都加入了高周转的大军。房地产行业发生了什么？这一讲，我们就来解释一下地产企业商业模式转型背后的财务逻辑。
  
 说到底，转型的原因是为了多赚钱。
  
 在财务上，我们用净资产收益率，来衡量公司的经营业绩和给股东带来的回报率。
  
 说你给某个项目投了100万，项目用这个100万赚了20万，所以这个项目的净资产收益率就是20%。巴菲特曾经说过，如果只能选择一个指标来衡量公司经营业绩的话，那就选净资产收益率。这个指标是他决定买哪只股票最重要的指标。巴菲特在1988年花了13亿美元买可口可乐的股票。这么巨额的投资，他是怎么做出决定的呢？其实很简单，他分析了可口可乐公司前10年的净资产收益率和变化趋势。1978——1982年可口可乐的净资产收益率保持在20%左右。 按照巴菲特的选股理论，净资产收益率不低于20%而且能稳定增长的企业才能进入他的投资范畴。 
  
 你知道巴菲特在这只股票上赚了多少钱吗？10年赚了120亿美元。2017年，深交所上市公司的平均净资产收益率是9.7%。也就是说去年股东将资金投入到这些上市企业中，最终带来9.7%的回报。
  
 你可能会问，净资产收益率高，倒是让投资人赚到钱了，可是对公司有什么好处呢？当然有好处。地产企业很多是上市公司，而净资产收益率对上市公司融资有直接影响。证监会对上市公司再发行股票是有明确的净资产收益率要求的。只有之前三年净资产收益率每年达到10%以上的上市公司，才有资格申请配股。你可能还会问，刚才说的都是对上市公司的好处，但是高周转的地产公司也有很多没有上市，为什么他们也这么关心净资产收益率呢？
  
  自我可持续增长率=净资产收益率×留存收益率 
  
 留存收益率代表的是公司利润中有多少留在了公司，用于再发展，而不是以分红的形式还给股东。比如之前你投资那个项目，如果20万收益中，其中有15万都准备留在公司用于再发展，那么留存收益率是75%。自我可持续增长率20%*75%=15%。
  
 所以当公司收益率高，企业就越能自己供足，维持自我增长，而不依赖外部资金，大家对这家企业未来的发展就越有信心 。所以现在你就理解了，为什么公司这么重视这个指标了。
  
 那么企业怎么样做，才能提升净资产收益率呢？我们可以把净资产收益率拆解成三部分。从下面这张图上，你就可以看到具体的分解步骤。
                                          
 你不用管公式的拆解过程，你只要记住拆解后， 净资产收益率被分成三个元素：销售利润率，资产周转率，和权益乘数。这三个部分是相乘的关系，也就说其中任何一部分的提升，都能带动公司净资产收益率的整体提升。 
  
  咱们说说这三个部分分别代表什么。
  
  （1）销售利润率代表的是企业卖的产品是否赚钱，利润高不高。要提高利润率，可以提高销售价格 。我们想一想，这个方法对房地产企业来说可行吗？现在房价已经很高了，再提高售价能买得起房子的人就更少了，对销售额肯定有负面影响。再加上地产行业的调控，行业平均利润率的总体下滑趋势非常明显，所以这不是一个可能的路径。
  
 （2）我们再来说说 权益乘数。从上面这张图可看到，权益乘数和负债率有关。资产负债率越高，权益乘数越大，净资产收益率就越高。 你还记得我们之前讲过的OPM模式吗？房地产公司特别擅长用客户的钱来赚钱，所以负债率比其他行业的企业都高，没什么空间继续增加负债了。另外，现在政策导向是“去杠杆”，地产企业也需要控制负债风险，所以这个提升收益率的路径似乎也不可能。
  
 三个指标，两个都没法提升，那就只剩下最后一个资产周转率了。资产周转率的核心是什么？一个字——“快”。周转率越高，说明公司资产运用效率越高，每块钱的资产，能带来更多收入。这就是房地产企业这两年突然转型，开始推行高周转模式背后的财务逻辑。
  
  当外部销售不能增加时，提升周转速度是内部提升收益，也就是在企业内部找钱的一个重要方法。 这也是一个典型的，财务引导企业经营决策的例子。高周转模式其实我们并不陌生。其他行业中也有很多企业在用这种模式提升收益率，比如服装行业的Zara。
  
 你可能会说，高周转听起来是很好的策略啊。但是你想想，这个模式有什么风险和弊端吗？比如Zara，牺牲的是质量，抄袭被诉讼的风险。但是Zara是卖服装的，衣服质量不好对客户的影响不是致命的。但是如果地产行业采用高周转策略呢？“肯定会牺牲到质量的管控为代价，这样的房子，你还敢买吗？
  
 这几年我写了一批医院管理案例，访谈中了解到，很多院长最看中的绩效指标之一就是病床周转率，因为医院的病床数量是固定的，只有提高周转率才能收纳更多的病人，财务绩效才能更好。但是医院如果一味追求周转率，手术后马上就要求病人必须出院，这样的医院你敢去吗？
  
 我们刚才讲的分解净资产收益率的方法，其实是财务管理中一个很重要的分析框架，叫“杜邦分析法”。为什么叫这个名字呢？因为这个分析法是1912年，杜邦公司当时一名年轻的销售人员法兰克·唐纳德森·布朗提出的。
  
 当时，现代会计学的发展才刚刚起步。虽然管理层意识到了净资产收益率的重要性，但是怎么提高呢？面对一个单一数字，好像无从下手。杜邦分析的贡献，在于一个重要的财务思维，叫“分治策略”(Divide and Conquer)。它会把一个复杂的，不知道怎么解决的大问题，拆分成了若干个小问题，然后就可以判断出企业在哪个方面能够获得提升。
  
 这就好像你给自己定了个小目标——托福考试成绩要提高30分。但是紧盯着这个数字是没有意义的，因为它没法落地。财务高手会拿一张托福试卷，分成阅读、听力、口语和写作四部分，看看哪部分最有提升的可能，这就是接下来努力的重点。 分治策略的应用非常广，比如在计算机科学中，分治策略也是一种很重要的算法。你一定要记住。 
  
 当然，布朗小伙子也因为这个分析方法，从此平步青云，做到CEO，迎娶白富美，成为杜邦家族的女婿，走上人生巅峰。你看，学好财务能改变一生啊。
  
  净资产收益率被分成三个元素：销售利润率，资产周转率，和权益乘数。这三个部分是相乘的关系，也就说其中任何一部分的提升，都能带动公司净资产收益率的整体提升。 
  
  沃尔玛作为全球的百货零售业巨头，它的商品利润是有限的，所以需要增大销量来提升业绩，也就是提高“资产周转率”；而辉瑞制药作为全球知名的药企，旗下拥有多款明星药品，是一家具有定价权的药企，而药品的利润率相对来说很高，所以辉瑞制药想要提升业绩，可以提前单价，这样就带来了“销售利润率”的提升；福特作为老牌汽车厂，而汽车制造是重资产的行业，而资产负债又与权益乘数息息相关，福特这类的企业需要在“权益乘数”方面投入更多关注。

2. 杜邦分析法5个公式

杜邦分析法揭示了不同行业赚钱的核心逻辑。

3. 杜邦分析法

杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。
杜邦分析法是一种用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。

杜邦分析法说明净资产收益率受三类因素影响：
1、净利润率，用销售净利润率衡量，表明企业的盈利能力；
2、总资产周转率，用资产周转率衡量，表明企业的营运能力；
3、财务杠杆，用权益乘数衡量,表明企业的资本结构。

4. 杜邦分析法5个公式

权益净利率= 总资产周转率 x 销售净利率 x 权益乘数
=销售收入/总资产 x 净利润 / 销售收入 x 总资产 / 股东权益
分子分母约分：
=净利润/股东权益
公式中，总资产周转率 x 销售净利率=总资产净利率
所以：权益净利率=总资产净利率 x 权益乘数

扩展资料；
杜邦分析法的局限性；
从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包含财务信息，不能充分反映企业的实力，具有很大的局限性。在实际应用中需要注意，必须结合企业其他信息进行分析。
主要表现如下：
1、过分关注短期财务业绩可能会助长公司管理层的短期行为，忽视企业的长期价值创造。
2、财务指标反映企业过去的经营业绩，并衡量企业在工业时代能否达到要求。但在信息时代，顾客、供应商、员工、技术创新等因素对企业绩效的影响越来越大，杜邦在这些方面的分析也显得力不从心。
3、在市场环境下，企业的无形知识资产对提高企业的长期竞争力非常重要，但杜邦分析无法解决无形资产的估值问题。

5. 杜邦分析法

一、什么是杜邦分析法？ 
  
 杜邦分析法，又称杜邦模型，是将企业的获利水平、经营效率和风险承受能力综合在一起评价企业财务管理效果的方法。
  
  二、杜邦分析阐述的问题是什么？ 
  
 1、公司业务有没有盈利；
  
 2、公司资产使用效率如何；
  
 3、公司债务负担有没有风险。
  
 通俗的说法就是：公司用自己的钱赚了多少，所占的比率是多少（净资产收益率）
  
  三、杜邦分析的公式是什么？ 
  
 净资产收益率(ROE)
  
 ①= 销售净利率(NPM)×资产周转率(AU)×权益乘数(EM)
  
 ②= 资产净利率×权益乘数
  
 ③= 净利润/净资产
  
  四、每个比率的意义是什么？ 
  
 ROE就是说投入的1块钱自有资本能够带来几块钱的利润。
  
 举个简单的例子：你出资100万，再找老张借了100万办了一个面包店，从会计的角度股东的投入是100万，公司负债100万，第一年扣除各种费用和还老张的利息还赚了24万，这时候公司的ROE（净资产收益率）就是24%（24万利润/个人出资100万）。你的竞争对手隔壁的李四也是投资100万，同样跟老张借款100万，一年赚了50万，那么李四的面包铺ROE就是50%。
  
 1、销售净利率(NPM)——公司到底赚不赚钱
  
 （1）公式：
  
 销售净利率=净利润÷销售收入×100%
  
 （2）专业说明：
  
 “销售收入”是利润表的第一行数字，“净利润”是利润表的最后一行数字，两者相除可以概括企业的全部经营成果，它表明1元销售收入与其成本费用之间可以挤出来的净利润。
  
 （3）白话说明：
  
 每卖出一块钱的面包，你能赚几毛钱？
  
 2、总资产周转率(AU)——公司的资产得没得到有效的适用
  
 （1）公式：
  
 总资产周转次数=销售收入÷总资产×100%
  
 （2）专业说明：
  
 资产净利率是企业盈利能力的关键，虽然股东报酬由总资产净利率和财务杠杆共同决定，但提高财务杠杆会同时提高企业风险，往往并不增加企业价值。此外，财务杠杆的提高有诸多限制，企业经常处于财务杠杆不可能再提高的临界状态。因此，提高权益净利率的基本动力是总资产周转率。
  
 （3）白话说明：
  
 你跟李四的总资产都是200万，为啥李四一年能卖100万，你却只能卖50万呢？这是不是说明你营运的效率太低了呢？
  
 3、权益乘数(EM)——公司欠了多少债务，还不上钱的风险高不高？
  
 （1）公式：
  
 权益乘数=总资产÷股东权益×100%
  
 （2）专业说明：
  
 由于所有者权益等于总资产减去总负债，因此这个指标其实是资产负债率的变体，当负债占比越大，所有者权益越小，权益乘数就会越大，杠杆越大，说明企业借钱生钱的能力越强。财务杠杆即表明债务多少，与偿债能力有关，财务杠杆影响总资产净利率和权益净利率之间的关系，还表明权益净利率的风险高低，与盈利能力有关。
  
 （3）白话说明：
  
 你的面包店和李四的面包店财务杠杆都是200/100=2，为啥人家的ROE是50%呢？
  
  五、对比的结果是什么呢？ 
  
 你的面包店ROE=48%*0.25*2=24%
  
 其中：48%是销售净利率，0.25=销售收入（50万）/总资产（200万），2=总资产（200）/权益（100）
  
 李四的面包店ROE=50%*0.5*2=50%
  
 其中：50%是销售净利率，0.5=销售收入（100万）/总资产（200万），2=总资产（200）/权益（100）
  
 通过对比后发现，销售净利率和权益乘数的比率相差不大，主要差异在于总资产周转率。李四是学销售出身，谙熟消费者的心态，知道怎么营销，能抓到客户心理。你如想改善经营，你应当在扩大销售额方面下功夫。这就是杜邦分析体系的威力所在，将”资产负债表”和“利润表”有机的结合，从不同的角度审视自己公司和同行业公司的优缺点，发现后进行改善或保持。

6. 杜邦分析法

狭义上来说，杜邦分析法主要是来拆解“净资产收益率”
  
   
  
 杜邦分析法就是对这个分子分母进行转换和拆解，参与计算的指标虽然多了，但是合并后是一样的。
  
   
  
 净利润/销售收入，就是销售净利润率，反映的是盈利能力；
   销售收入/总资产，就是资产周转率，反映的是营运能力；
   总资产/净资产，就是权益乘数，反映的是偿债能力
  
   
  
 然后还可以再进一步拆解，哎，看财务的东西，头都大，上面是他狭义的一种应用，广义上来说，我们从中可以学习到指标拆解的使用，这是一种通用的方法。
  
 当我们将指标按层次去拆解后，可以清晰的了解如果想要该指标进行增长，可以从哪几方面入手。
  
 我们以GMV为例，如果我们想要提升便利店的GMV，我们可以从哪几方面入手呢？我们可以根据杜邦分析法，对指标进行拆解，如下图，
                                          
 观察上图，我们先看订单数这边，因为是相乘的关系，所以订单数升高，在客单价不变的情况下，GMV必然升高，路过人数，一般选址确定后，和当前的立地有关，一般不会发生太大变化，所以我们可以做的，就是提高进店率，考虑怎样把顾客吸引到门店中，还有就是成交率，顾客进到门店，怎样让他买到需要的商品，也是我们考虑的重点，不能缺货，尽量满足常规商品、畅销商品的销售才行。
  
 通过这种方法，我们就把提升GMV，切实的落实到了具体可控的指标上，可以更加的精准，我们可以在工作中切实的使用这种方法，会很有帮助。

7. 杜邦分析法

8. 杜邦分析法5个公式

1、净资产收益率=资产净利率(净利润/总资产)×权益乘数 (总资产/总权益资本)
2、资产净利率(净利润/总资产)=销售净利率(净利润/总收入)×资产周转率（总收入/总资产)
3、净资产收益率=销售净利率(NPM)×资产周转率(AU,资产利用率)×权益乘数(EM)
4、权益资本报酬率=（税后经营利润\销售收入）×（销售收入\总资产）×（净利润\税后经营利润）×（总资产\股东权益）=经营利润×（1-所得税率）\销售收入×（销售收入\总资产）×经营利润× （1-所得税率）-利息×（1-所得税率）\经营利润×（1-所得税率）×（总资产\股东权益）
5、权益资本报酬率=（税后经营利润\销售收入)×(销售收入\总资产)×(净利润\税后经营利润)×(总资产\股东权益)=经营利润×（1-所得税率)\销售收入×(销售收入\总资产)×经营利润×(1-所得税率)-利息×(1-所得税率)

扩展资料：
1920年杜邦公司首次使用杜邦分析法,它是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。具体来说，它是一种用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。
其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。权益乘数反应了企业的负债程度，他反应了企业利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率越高，这说明企业的权益乘数就越大，同样的负债率就越高。总之，权益乘数反应了企业利用杠杆的程度大小，越大，风险越高，杠杆利益也就越大，反之就越小。
参考资料来源：
百度百科-杜邦分析法