中国平安股票分析

1. 中国平安股票分析

中国平安(601318)

寿险龙头市场地位不可撼动，充分受益消费升级驱动的保障型需求爆发：1）平安寿险 2004-2016 年保费年均增速高达 14%，市场份额长期稳定， 主要源于代理人渠道沉淀优势 （寿险产品通常具有条款复杂、高度非标、主动购买意愿弱等特征，因而代理人至关重要，而代理人团队优势需长期沉淀）。 2） 中产消费升级驱动保障型保险产品需求崛起 （类似于国产 SUV、 茅台、 iPhone 等消费升级标杆） ，平安寿险作为行业龙头最受益。 3）海外寿险市场寡头竞争， 保险巨头合计市场份额持续提升，我们认为， 未来国内寿险集中度将进一步提升，平安寿险将依托自身优势+中国市场高成长性扩大优势。

财险综合成本率显着领先行业，银行+证券+信托+互金布局完善，1+1>2 的综合金融标的：1）平安财险近年来综合成本率持续保持同业绝对低位（17Q1 综合成本率 95.9%） 。考虑国内财险市场竞争日趋激烈，平安财险实现保费规模稳步提升+保持承保盈利，彰显其难以撼动的竞争优势。2）平安银行推进零售转型且资产质量整体可控，平安信托登顶 16 年行业龙头。3）互联网金融业务 16 年正式扭亏，陆金所上市预期渐强（B 轮估值达 185 亿美元）有望催化集团整体估值； 4） 综合金融集团实现 1+1>2： 集团内各子板块协同效应显着，交叉销售及客户迁徙规模稳步增长。

17Q1 寿险个险新单高增长推动 NBV 大增 60%超预期：2017Q1，平安集团实现归母净利润 230.5 亿元，逆势同比+11.4%，在去年高基数的基础上再度保持强劲增速。个险渠道实现新单保费 658.4 亿元，同比增长 62.2%，主要驱动因素为保障型需求爆发驱动代理人人均产能提升 31.8%，以及代理人数量高速扩张至 119.6 万人。个险新单保费的高增长推动公司寿险 NBV 同比大幅增长 60%，达212.6 亿元。此外，银保渠道业务结构持续优化，新业务价值率较高的期缴新单保费同比+128.9%。

投资建议：

公司作为中国保险行业绝对龙头，寿险、财险业务均有很深的护城河，预计公司 17/18/19 年 EPS 分别为 3.74/4.47/4.94 元。目前公司市值对应17PEV 仅 1.04 倍，估值仍具吸引力。中期而言，股息提升+陆金所上市推进+17 年业绩拐点有望继续催化股价，我们认为公司合理中期估值为1.3 倍 17PEV（考虑保险股历史估值中枢约为 1.2-1.5 倍 PEV） ，对应目标价 56 元/股，维持“买入”评级。长期而言，随着寿险、财险业务强者恒强，推动内含价值持续提升，我们认为公司未来估值有望达到 1.5倍 PEV，考虑内生增长+存量价值逐年释放，长期估值仍有提升空间。

风险提示： 1.长端利率触顶快速下行； 2.万能险新规驱动银保渠道竞争加剧；3.车险费改加剧市场竞争；4.股价持续上涨后面临短期回调压力。

2. 2014年平安银行股票上半年业绩如何

公司大事记：刊登2014年上半年业绩快报
　　凯立德2014年上半年业绩快报
　　一、2014年上半年主要财务数据和指标　单位：元
　　项目　　　　　　　　　　　　 
2014年上半年　 2013年度　　　 占比（%）
　　营业总收入　　　　　　　　　 93,169,684.94　168,498,808.07 
55.29%
　　营业利润　　　　　　　　　　 
15,427,082.57　31,401,585.80　49.13%
　　利润总额　　　　　　　　　　 
26,772,596.53　43,730,813.33　61.22%
　　归属于母公司股东的净利润　　 
25,088,751.05　39,930,207.54　62.83%
　　基本每股收益（元）　　　　　 0.2736　　　　 0.4354　　　　 
62.83%
　　-　　　　　　　　　　　　　　本报告期末　　 本报告期初　　 增减变动幅度（%）
　　总资产　　　　　　　　　　　 
248,052,160.82 267,458,953.16 -7.26%
　　归属于母公司股东的所有者权益 223,131,689.27 
198,042,938.22 12.67%
　　股本　　　　　　　　　　　　 
91,710,000.00　91,710,000.00　-
　　归属于母公司股东的每股净资产 2.43　　　　　 2.16　　　　　 
12.67%
　　注：1、本表数据为公司的合并报表数据；2、上述净利润、基本每股收益、股东权益、每股净资产等指标均以归属于母公司股东的数据填列，基本每股收益按加权平均法计算。
　　二、经营业绩和财务状况情况说明
　　（一）经营业绩 

　　2014年上半年，公司实现营业总收入9,316.97万元，占2013年全年的55.29%；实现营业利润1,542.71万元，占2013年全年的49.13%；实现归属于母公司股东的净利润2,508.88万元，占2013年全年的62.83%。
　　2014年上半年，公司业务持续扩张，软件产品销售及服务收入保持稳定，硬件终端产品销售增长显著，公司车联网战略全面推进。 

　　（二）财务状况
　　2014年上半年，公司财务状况良好。本报告期末，公司总资产24,805.22万元，较期初减少7.26%；归属于母公司股东的所有者权益22,313.17万元，较期初增长12.66%；归属于母公司股东的每股净资产2.43元，较期初增长12.66%。 

　　本报告期末，总资产较期初有所减少，主要原因是支付了应付股利3,668.40万元及偿还了短期借款500.00万元。净资产较期初有所增长，主要原因是2014年上半年持续盈利所致。