一篇搞懂风电产业链全景

1. 一篇搞懂风电产业链全景

风电行业产业链全景行业重点梳理
1.风电产业链
上游：原材料及零部件制造
中游：风机总装，核心零部件包括齿轮箱、发电机、轴承、叶片、轮毅等，这些零部件的生产专业性较强，国内企业技术较为成熟，一般由风机制造企业向零部件企业定制采购。除个别关键轴承需要进口之外，风电设备的零部件国内供应充足。
下游：风电场投资运营，以大型国有发电集团为代表。因为政策的原因，这些发电集团在进行电力投资时，必须配比一定比例的风电等清洁能源。除受个别年份投资进度波动影响以外，总体需求稳定增长。
上游：因风机大型化发展，不同环节价值量分化
（1）上游各环节价值量变化分析风机上游零部件众多，内部环节主要包括叶片、齿轮箱、发电机、轴承、铸件、变流器、减速机等，外部环节还包括塔筒、法兰、海缆。根据三一重能招股说明书的数据显示，在双馈的技术路线中，齿轮箱、叶片、发电机、轴承是风机成本中占比较高的环节，分别为24%、17%、6%、6%。
中游：竞争激烈，收入分化，利润改善
经过2020年陆上风电“抢装”和2021年海上风电“抢装”，风机行业CR3有所下降，CR3由2019年62.6%下降至2021年47.4%，同时CR5和CR3差距不断拉大，由2019年差值（CR5-CR3）10.9%升至2021年差值（CR5-CR3）22.0%，后发企业追赶较快，比如运达股份、电气风电等，近年来市场占率提升明显，不断缩短与TOP3企业的差距。
上游、中游主要企业盈利指标对比
从财务指标来看，大部分零部件环节龙头不论是在收入端，还是在利润端，都表现出了较高的成长弹性。
营业收入：2017-2021年新强联、海力风电、大金重工、东方电缆、恒润股份营业收入CAGR 分别为61%、59%、44%、40%和33%，表现较为优异。
归母净利润：2017-2021年新强联、海力风电、大金重工、东方电缆、恒润股份归母净利润 CAGR分别高达88%、147%、93%、121%和49%，均显著高于收入端增速。与此形成鲜明对比的是，2017-2021年金风科技归母净利润CAGR仅为3%。