结构性投资工具的介绍

1. 结构性投资工具的介绍

结构性投资工具(SIVs)是银行支持的一种投资业务，主要销售商业票据等短期债券，购买次贷债券等长期债券。其利润所得主要来自短期债券和长期债券之间的利差。

2. 结构性投资工具的作用

全球目前大约有30家SIV机构，它们持有的资产总额在4,000亿美元左右。过去，SIVs在低利率时将短期商业票据抛售，在利率走高时买进按揭类资产证券化产品。 但随着抵押在信贷市场的风行，许多SIVs在售卖新的商业票据以代替即将到期的旧商业票据时遇到了很大的麻烦。花旗银行已有1,000亿美元的资金在SIV中被套牢，因此它牵头提议成立一个可发行短期债券和购买由加盟银行旗下的结构投资工具所持资产的特别基金，通过购买SIVs的失败投资，给予他们资本以偿还商业票据债务，并最终从重大亏损的危机中脱身。其他两大银行，摩根大通银行和美国银行因为没有结构投资工具，在放贷投资中所受的损失很小，它们加入这个计划的目的是，在办理有关资产收购的过程中获取一定的手续费。

3. 结构性投资工具的实例

标准普尔是世界权威金融分析机构，由普尔先生(Mr Henry Varnum Poor)于1860年创立。标准普尔由普尔出版公司和标准统计公司于1941年合并而成。标准普尔为投资者提供信用评级、独立分析研究、投资咨询等服务，其中包括反映全球股市表现的标准普尔全球1200指数和为美国投资组合指数的基准的标准普尔500指数等一系列指数。其母公司为麦格罗·希尔(McGraw-Hill)。1975年 美国证券交易委员会SEC认可标准普尔为“全国认定的评级组织”或称“NRSRO”（Nationally Recognized Statistical Rating Organization）。标准普尔（S&P）作为金融投资界的公认标准，提供被广泛认可的信用评级、独立分析研究、投资咨询等服务。标准普尔提供的多元化金融服务中，标准普尔1200指数和标准普尔500指数已经分别成为全球股市表现和美国投资组合指数的基准。该公司同时为世界各地超过220,000家证券及基金进行信用评级。目前，标准普尔已成为一个世界级的资讯品牌与权威的国际分析机构。标准普尔的服务涉及各个金融领域，主要包括：对全球数万亿债务进行评级；提供涉及1.5万亿美元投资资产的标准普尔指数；针对股票、固定收入、外汇及共同基金等市场提供客观的信息、分析报告。标准普尔的以上服务在全球均保持领先的位置。此外，标准普尔也是通过全球互联网网站提供股市报价及相关金融内容的最主要供应商之一。标准普尔通过全球18个办事处及7个分支机构的来提供世界领先的信用评级服务。如今，标准普尔员工总数超过5,000人，分布在19个国家。标准普尔投资技巧的核心是其超过1,250人的分析师队伍。世界上许多最重要的经济学家都在这支经验丰富的分析师队伍中。标准普尔的分析师通过仔细制定统一的标准确保所有评论及分析的方法都是一致和可预测的。

4. 结构性投资工具的简介

结构性投资工具Structured Investment Vehicle，简称SIV，是由银行或保险公司等金融机构设立，运作方式是通过发行短期商业票据债券筹集资金，去购买包括次级抵押贷款在内的较长期的高回报资产，金融机构则向这类公司提供信贷额度而不持有股权，分享高回报之余不用合并SIV的资产负债表。 所谓结构性投资工具(SIVs)是银行支持的一种投资业务，主要销售商业票据等短期债券，购买次贷债券等长期债券。其利润所得主要来自短期债券和长期债券之间的利差 。

5. 结构性投资工具的操作

结构性投资工具（Structured Investment Vehicle，SIV）在实际操作上,和之前次级房贷的MBS(Morgage-backed Securities)一样,发行或管理的多是国际知名的大银行,但是在开始为了考量风险,他们多是另外成立公司再成立管理基金的方式,再由银行利用本身良好的信用背书,让这些公司得以在市场上发行商业本票(CP, Commercial Papers)以银行间融通的利率(一般多是以LIBOR利率)来取得低利率的成本资金,再把这些资金投入到较高利率而且他们认为较安全的中长期债券之中,来赚取长短期的利差.这样的作法其实和一般固定收益部门买入长期债券再分割和市场作债券附买回(RP, Re-Purchase)融通资金的道理相差不同.主要的最大差异在RP等同于你是买进债券再去借给人家而SIV却是你去借钱再期望你买的债券会上涨.二者方向不同,也造成了市场风险的南辕北辙.由于SIV是借短期去投资在长期,换言之,借款部份会比投资部位先到期,因此,本身从一开始设计时这项商品就肩负了流动性的风险,一般的CP多是从十天到一个月就到期了,而债券则是从1年到10年以上都有,也就是,如果一家 SIV管理公司利用发行一个月的CP的筹资去买进一年期的债券,那么这家公司要确保至少12次的CP都能顺利的筹资,否则马上就出问题了.这种情况会发生吗?事实上过去几年市场上一直是资金过剩我相信这也是为什么这明明是很简单的风险问题但是银行们仍勇于前扑后继投入的原因.对SIV 而言,另一个风险则是倒帐(default)的风险,也就是购入的债券如果到期无法清偿的风险.事实上这一点才是造成这一次SIV受人注目的成因.如果今天SIV只是乖乖的买进高安全性的美国政府债,问题应该不大(不过这样就没什么搞头了因为利差不大)主要的成因还是他们运用这些资金投资于和房贷息息相关的MBS之中.原本SIV有要求只能投资于AAA级的债券,但是如同我之前谈”次级房贷”的成因之中所提到一样,这些MBS也很巧妙的把MBS包裹成 AAA级的CDO.让这些SIV可以顺利投资.因此,当市场对MBS吵的沸沸扬扬时,自然SIV就被拖下水了。