贴现现金流量法的作用与局限性

1. 贴现现金流量法的作用与局限性

贴现现金流量法以现金流量预测为基础，充分考虑了目标公司未来创造现金流量能力对其价值的影响，在日益崇尚现金至尊的现代理财环境中，对企业并购决策具有现实的指导意义。但是，这一方法的运用对决策条件与能力的要求较高，且易受预测人员主观意识（乐观或悲观）的影响。所以，合理预测未来现金流量以及选择贴现率（加权平均资本成本）的困难与不确定性可能影响贴现现金流量法的准确性。

2. 贴现现金流量法的特点

贴现现金流量法DCF (DiscountedCashFlow )是通过估算被评估采矿权在其服务年限内的未来预期收益 ,运用反算切割出剩余超额价值 ,并用适当的折现率折算成评估基准日现值 ,借以确定采矿权价值的一种评估方法。贴现现金流量法是目前对矿业权评估诸方法中较为科学的方法。这是因为 ,①它充分考虑了资金的时间价值 ,将矿业开发的预期收益折算成现时价格 ;②它考虑了对固定资产投资的回收 ,投资金额在现金流量表中作为减项流出。矿产资源是不可再生的资源 ,由于它的稀缺性 ,矿业开发能够获得超额利润。

3. 贴现现金流量法的运用浅析

随着社会主义商品经济的迅速发展、繁荣，在坚持对外开放、招商引资的同时，国内企业也纷纷走出国门对外进行投资，并在世界各地设立分支机构，如：分公司、子公司、办事处等。因此对国外子公司的价值评估成为评估界需要进行研究和解决的新课题。本文仅针对现金流量法对国外子公司的价值评估作一介绍分析。一、预测以子公司记账本位币为单位的净现金流量的前期工作为预测以外币为单位的在国外子公司预期净现金流量，必须进行会计调整。国外子公司的财务报表往往已被使用我国会计准则的母公司进行了换算，因此有必要将其调整回外币，以免扭曲现金流量预测。以下先讨论三个问题。一是如何进行外汇换算。中国在中，对外币会计报表的折算方法作出了具体规定，根据规定应进行以下方面的换算。1.资产负债表。（1）所有资产、负债类项目均按照合并会计报表决算日的市场汇率折算为子公司记账本位币。（2）所有者权益类项目除“未分配利润”项目外，均按照发生时的市场汇率折算为子公司记账本位币。（3）“未分配利润”项目以折算后的利润分配表中该项目的数额列示。2.利润表和利润分配表。（1）利润表所有项目和利润分配表中有关反映发生额的项目按会计期间的平均汇率折算为子公司记账本位币。（2）利润分配表中“净利润”项目，按折算后利润表中该项目的数额列示。（3）利润分配表中“年初未分配利润”项目，以上一年折算后的期末“未分配利润”项目的数额列示。（4）利润分配表中“未分配利润”的项目，按折算后的利润分配表中的其他各项目的数额计算列示。 ‘二是弄懂外国会计准别。预测以外国子公司记账本位币为单位的现金流量还必须熟悉子公司所在国家使用的会计准则，因为不同国家采用的会计准则会使现金流量的计算方法不同。例如许多国家允许定期以市场价值或重值价值重制资产负债表，这可能使得计算现金流量的总投资成份非常困难，在我国的财务报表上，资产负债表的数字是账面价值，任何变化都是现金流量。如果定期根据市场价值重新制作资产负债表，这种关系就被打乱了。解决的办法通常是扣除应属于资产调整而引起总投资变化的部分，以便回算市场价值。三是寻找“隐蔽资产”。在某些国家，资产的市场价值和账面价值之间可能存在差异，例如采用成本法核算的股票投资、账外资产等，在评估时应了解它们的市场价值。二、预测以子公司记账本位币为单位的净现金流量首先，分析外国子公司至少三年的历史营业收入和成本费用的构成及变化趋势、企业产品的销售量和价格的变化趋势、客户类别、行业竞争、所在国经济环境等因素之后，便可进行外国子公司未来现金流量的预测。其次，为子公司及其行业制订符合客观实际的经营前景，从质的方面叙述子公司发展状况及可能影响其发展绩效的主要事件。再次，在预测经营前景的基础上建立适当的财务预测模型预测资产负债表和利润表（详细到科目），常用的财务预测模型有因果关系预测模型、时间序列预测模型以及回归分析预测模型等。然后再将资产负债表和利润表的项目综合起来，用以预测现金流量、投资回报率以及其他关键的价值指标。最后检验预测的合理性，尤其是关键的价值指标。此外，在外国子公司现金流量的预测中还应考虑所在国通货膨胀和纳税问题。跨国公司的纳税非常复杂，税则也在不断变化，在评估中至少从两个角度分析问题：一是适用于母公司的国内税则，二是子公司所在国的外国税则。评估中可请教有关的税务专家和咨询有关部门。三、估计外币折现率首先，估计子公司的目标资本结构。即以市场价值表现的在独立基础上长期保持的债权性筹资和权益性筹资比例，如果子公司的会计报表没有反映其长期资本结构，可以从子公司所在国的行业情况确定。其次，估计权益性筹资的机会成本。一般运用资本资产定价模式：Ks=Rf十b [Rm—Rf]其中：Ks—权益性筹资的机会成本Rf—无风险收益率Rm—市场平均的预期回报率b—权益性筹资的不可分散风险的程度

4. 现金流量贴现法的优缺点

现金流量贴现法作为评估企业内在价值的科学方法更适合并购评估的特点，很好的体现了企业价值的本质;与其他企业价值评估方法相比，现金流量贴现法最符合价值理论，能通过各种假设，反映企业管理层的管理水平和经验。但尽管如此，现金流量贴现法仍存在一些不足：首先从折现率的角度看，这种方法不能反映企业灵活性所带来的收益，这个缺陷也决定了它不能适用于企业的战略领域;其次这种方法没有考虑企业项目之间的相互依赖性，也没有考虑到企业投资项目之间的时间依赖性;第三，使用这种方法，结果的正确性完全取决于所使用的假设条件的正确性，在应用是切不可脱离实际。而且如果遇到企业未来现金流量很不稳定、亏损企业等情况，现金流量贴现法就无能为力了。

5. 贴现现金流量法指的是什么？

现金流量贴现法就是把企业未来特定期间内的预期现金流量还原为当前现值。

6. 贴现现金流量法指的是什么？

　　现金流量法(简称DCF法),主要有净现值法、现值指数法和内含报酬率法三种基本方法,目前学术界对于某一具体方案究竞应采用何种方法进行评价存在着不尽相同的观点。从DCF法的基本目标与基础假设入手,在对方案进行适当而又必要的分类的基础上,寻求投资项目正确合适的评价方法。
　　贴现现金流量法是评估投资价值的基本方法，对该方法的正确运用与否直接关系到投资决策的效果。是最具代表性的一种估价方法，目前在欧洲和美国的兼并和收购活动已得到广泛应用。

7. 现金流量贴现法中的问题

呀，发现还是你的问题:)

这个指标 也还是靠预测来的
财务报表的任何一处，都不会说明哪项支出是”为了维护其长期竞争地位和单位产量“的
不过，用于”厂房和设备的资本化开支“倒是可以从财务报表附注的”固定资产变动表”里看到 
过去几年的“厂房和设备”分类下，每年的“本年增加”
这就是当年用于购进固定资产发生的支出
但是其中究竟有多少是”为了维护其长期竞争地位和单位产量“，这个就仁者见仁了

还有，未来的开支情况是否与过去的pattern有关，也是未知

不过，实务中好在大一点的企业，一般都有一个叫”长期资本支出预算“的东西
就是管理层认为为了满足经营方针和策略，未来需要进行的资本性支出的预算
这些基本上都可以认为是”为了维护其长期竞争地位和单位产量“的
管理层能提供的话 拿来用就好了

8. 现金流量贴现法的注意要点

现金流量折现法应注意的两点：第一，由于未来收益存在不确定性，发行价格通常要对上述每股净现值折让20%-30%。第二，用现金流量折现法定价的公司，其市盈率往往高于市场平均水平，但这类公司发行上市时套算出来的市盈率与一般公司发行的市盈率之间不具可比性。