任泽平：政策已经释放出清晰的信号，新一轮稳增长要来了

1. 任泽平：政策已经释放出清晰的信号，新一轮稳增长要来了

  大家留意，我们的公共政策，最近还是释放出了非常清晰的信号，新一轮稳增长来了，也就意味着未来的货币政策，财政政策，包括房地产调控，可能会变得对市场更加友好，对经济增长和就业更加友好。 
    11月18号国常会中，指出：我国经济出现了新的下行压力，要在高基数的基础上继续保持平稳运行，面临很多挑战，要做好六稳、六保。 
    三季度的货币政策执行报告，大家留意这次货币政策执行报告跟以前有什么不同：删去了管好货币总闸门和坚决不搞大水漫灌的表述，大家仔细去理解。 
    按照现在这个房地产形势下去，如果政策不调整，3~6个月，大部分民营房企现金流都要出问题。所以政策要适当调整，避免硬着陆，实现软着陆。 
    未来股票有投资机会，其实房子也有机会。我不太赞同现在有些观点说，现在房子翻篇了，永远的没有投资机会了，我认为这个看法是错的。房产税对短期房价有影响，长期影响不大。 
    我认为这次货币的宽松应该是两个方向：第一个是定向的降息、降准、再贷款，给新基建、新能源和数字经济。第二个方向，就是对于房地产过紧的前期这些政策、给予适度的松绑。 
    对于股市，不用太悲观，新能源是长期机会，不过，明年的股市风格一定会有变化。 
   这是经济学家任泽平，11月24日表述的最新观点，他提醒大家留意重要信号，新一轮稳增长要来了。（会员可观看直播回放）
      投资报和泽平宏观整理了精华发言内容：
    新的一轮稳增长来了 
    今天聊聊几个话题，一个，大家留意我们的公共政策，最近还是释放出了非常清晰的信号，就是新的一轮稳增长来了。 
    新的一轮稳增长来了，也就意味着未来的货币政策，财政政策，包括房地产调控，可能会变得对市场更加友好，对经济增长和就业更加友好。 
   第二个，我们最近做了一个问卷调查，说实话，虽然我们预计大家生三孩以上的意愿可能不高，但是投票的结果、还是大幅超出了我们预期。
    大约只有10%的人愿意生三孩及以上 ，根据我们的问卷调查，大约有将近1万个人参与这个问卷调查， 将近1/4、就是25%的朋友的投票结果就是一个都不生。 
   而且我们最近也公布了一些新的情况，就是 今年上半年，我们很多地方的新生儿的出生率再次大幅的下滑。 
    我有一个判断供大家参考，就是  中国的老龄化正在追日本，但中国的少子化有可能会比日本还要严重， 所以说，我们真的是要该采取措施了。
   当然还有一个，就是站在现在的时点，大家可能关心股票房子这些投资问题，
   其实我跟大家讲，未来股票有投资机会，其实房子也有投资机会，
    我不太赞同现在有些观点说，现在房子翻篇了，永远的没有投资机会了， 
    我认为这个看法是错的。 
    那么，在讲大的判断之前，我讲两个两个重要的信息。 
    一个就是11月18号国常会上，在这会议当中，指出：我国经济出现了新的下行压力， 要在高基数的基础上继续保持平稳运行，面临很多挑战，要做好六稳六保。
    什么意思？ 
    就是要稳增长， 
   我做了20年的经济形势分析，一听到这个词、听到这样的表述，我就知道了，要稳增长。
   然后，随后央行在最近这两天发布了一个文件，三季度的货币政策执行报告，大家留意这次货币政策执行报告跟以前有什么不同。
    删去了管好货币总闸门和坚决不搞大水漫灌的表述，大家仔细去理解，我再把这两个信息给大家强调一下。 
   第一个，在这个形势座谈会上，指出我国经济出现新的下行压力，要做好六稳六保，
   六稳就是稳增长、稳就业、稳外贸、稳投资等等。然后央行三季度货币政策执行报告，做了一个很重要的调整，删去管好货币总闸门和坚决不搞大水漫灌。
   这两个重要的信号，归纳起来两句话：
    第一，新的一轮稳增长要来了。 
    第二个，货币不再像以前那么紧了，货币可以适当的松一松了。 
    这是非常重要的信号 
    新的一轮货币结构性宽松要来了 
    为什么现在稳增长要来了？新的一轮货币宽松或者说结构性的宽松要来了？ 
   原因是，因为经济下行压力有所加大；
   经济是有自身的规律的，从复苏、过热、滞胀、衰退，周而复始，去年是复苏，今年上半年是过热和滞胀，现在是从滞胀往衰退进行转化。
   那么大家非常明显的看到，最近经济下行压力有所加大，我们现在正处在货币政策的转弯、慢转弯的阶段，还没开始轰油门，希望大家留意。
    那么经济下压力来自于哪里呢？ 
    教给大家分析短期经济形势的一个办  法，宏观经济形势分析，长期看供给，短期看需求。 
    长期看供给，就是制度、技术、人口等等，这些都是慢变量， 
    短期看需求，就是三大需求，消费、投资、出口，所以短期经济形势变化，大部分都是因为需求的这种波动所带来的。 
   那么我们来看最近的需求上，消费整体是低迷的，然后出口不错，出口高增长，但是明年要麻烦，我们最近出口订单有所放缓，
    最重要的是投资的下行压力。 
   从今年5月份、尤其是今年八九月份以来，我们房地产的销售以负的20%的速度在下滑，
   还有基建，今年15号文清理地方的债务，所以基建也非常的低迷，所以这是经济下行的一个主要的原因。
   比如我跟大家说一个数据，我们三季度的GDP增速大约是4.9%，已经跌破了潜在增长率的水平。
   那么四季度，市场普遍预测是低于4的，大约是3.5~3.7之间，而且我认为到明年一季度都缓解不了，因为我们现在政策还没有去有有力的去对冲，只是说有一些信号；
   比如说前一段、碳减排支持工具，还有最近专项债的这种发力，还有包括房地产调控也有所松绑。
   在房住不炒和三稳的预期下，最近大家留意，你看像成都，对预售资金的监管做了调整了，而前段时间包括像央行等都提到，对房地产的合理融资需求也要开始调整。
    按照现在这个形势下去，如果政策不调整，3~6个月，大部分民营房企现金流都要出问题。 
   所以说我们要稳增长，货币要开始宽松了，这是我要跟大家交流的第一方面内容。
    这次货币宽松对哪些行业有利 
    支持新基建、新能源和数字经济；或适度松绑过紧房地产政策 
    那么第二个给大家分享一下，这次货币宽松对哪些行业有利？ 
    简单跟大家说，我认为这次货币的宽松应该是两个方向， 
    第一个是定向的降息、降准、再贷款，给新基建、新能源和数字经济，这是第一个方向。 
    第二个方向，就是对于房地产过紧的前期这些政策、给予适度的松绑， 
   包括最近像哈尔滨，像成都等等一些城市，做出的调整应该都是方向。
   稍微展开一下，新能源我跟大家说一下，
   我们去年新能源 汽车 销售是100多万辆，今年前三季度我们就卖了210万辆，按照中汽协的预测、今年新能源 汽车 销售多少呢？300万辆。
   300万辆什么概念？就中国一年乘用车的销售是2500万辆，也就是如果说，今年我们新能源 汽车 突破300万辆，整个的渗透率已经超过10%，
   大家知道这个在工业品消费品领域有一个很著名的规律，当一个新的东西，它的渗透率超过10%，用户的习惯，产品质量开始进入一个爆发期。
   所以，在未来中国新能源 汽车 的渗透率从10%~25%甚至到30%，将是一个快速的爆发期，可能会用2年3年不到5年的时间就能快速的实现。
   而且更重要的是什么？
   大家知道在这一次新能源革命当中，中国是有机会弯道超车的，
   第一次能源革命，是蒸汽机的时代，英国超过荷兰成为世界的霸主。
   第二次能源革命是内燃机的发明， 汽车 的大规模使用带来了石油、天然气战略性的上升。
   我跟大家说几个70%，大家就可以了解为什么中国要发展新能源，这是一盘大棋。
   第一个中国石油70%依赖进口，我们整个石油的消费里面，70%来进口，这是第一个。
   第二个，我们进口的石油里面70%的贸易就要经过马六甲海峡，我们的能源安全的保障是一个很大的问题，
   还有大家知道我们要双碳，我们现在的碳排放，绝大部分是这种传统的能源排放，所以无论是从我们的能源安全、保护地球，包括中国要在这次新的能源革命里面起一个引领作用，都需要发展新能源。
   更重要的是什么？中国新能源，包括光伏、风电，包括新能源 汽车 ，最重要的零部件、动力电池，我们都有自己的布局，都有自己的核心技术和旗舰企业，
   这在世界上都是非常难得的。
   然后我们每个人、每个企业，包括我们做投资，到最后无非是顺势而为的，
   新能源的机会是未来5年到10年的机会，中间肯定会有波动，大家放心，绝对不可能一气呵成，这是我对新能源的一个看法。
    对于房地产的合理融资需求要给予满足 
    也是稳增长重要一环 
    这次货币放松，第一个，国家这一次绝对不会再去大规模的去刺激房地产，刺激重化工业，刺激老基建， 
   这一次如果说要发力要支持的，一定是新基建、新能源、数字经济这些领域，还有就是信息消费这些领域，这就是我们这次货币宽松跟以前的不同。
   第二个，我认为对于房地产的合理融资需求要给予满足，也是稳增长的很重要的一环。
   如果我们现在的房地产的过紧政策不做调整，再过三五个月，大部分民营房企业的现金流都要出问题了。
   所以大家看，最近已经开始做了调整，成都在今天就发布了政策，
    这个政策主要内容是什么？ 
    放松对预售预售资金监管的限制，也就是说，房企可以在一定条件下动用预售资金，来缓解现金流，来推动交楼工程， 
    而且协调金融机构给予重点企业开发贷展期、降息相关的利好政策，从而实现房地产的软着陆。 
   房地产是周期之母，10次危机9次地产，房地产最大的智慧就是用时间换空间，让它软着陆，不要让它硬着陆，硬着陆根本受不了，这是经济史上无数的经验教训，告诉我们的。
    跟着人口流动去买房 
    中国房价一定会经历分化的阶段 
   我们就接着讲房地产，然后系统的跟大家说一说房价的事，我对未来股市和房地产的看法。
   房地产长期看人口，中期看土地，短期看金融，大家知道这是我当时建立的一个分析框架，
    后来我又把它通俗的说了一下，跟着人口流动去买房， 
    对明年、后年的房价怎么看？ 
    房地产这个事儿，大家最根本的就是记住，要跟着人口流动去买房， 
    人口往哪里流动，哪个地方房地产就是繁荣的，就会有需求，房地产就有机会。 
   这个不仅是中国，美国也是这样，比如说我给大家举一个例子，你看这次美国两大海岸线的房价又创新高了，但是美国中部地区房价没动，
   什么原因？
   就是因为在过去的这些年，美国的人口从广阔的中部地区往两大海岸线迁移，
   你看最近深圳、杭州、无锡、海口，过去这一年房价涨了很多，什么原因？
   不就是过去这几年，人口在源源不断的往这些地方流入吗？
   你看有的地方，像东北、西北的三四线城市在那趴着不动，什么原因？
   是因为没有人口的流入，或者说人口在大量的流出。
    有的朋友会问说房产税试点要来了，房价还会涨吗？ 
    我就问你一个问题，美国也有房产税，日本也有房产税，对不对？英国有房产税，为什么该涨涨该跌跌？ 
    所以说，（对抑制房价）房产税短期有效果，长期没有效果。 
   而且房产税是决定房价的一个因素，决定房价的因素很多，我说的人口才是最根本的因素。
   价格是供求的结果，所以说如果大家问说我对未来房价怎么看？大家就记住了，跟着人口流动去买房，房地产长期看人口，中期看土地，短期看金融，中国人口流入都市圈城市群和区域中心城市，在放长期维度看，5年、10年、20年一定跑赢其他地区。
   但是那些人口流出的地方可能就是漫长的阴跌，
    人口流入地方的房子土地，我把它叫什么？叫硬通货。 
   大家注意了，中国房价一定会经历第二个阶段：
   第一个阶段是普涨的阶段，那是中国城市化的初期，人口从农村到城市，所以说，大家看123456线城市房价都涨，
   但是我跟大家讲，从城镇化率超过60以后，大家就记住一个词，分化，
    未来中国城市一定是分化的，房价是分化的， 
   我给大家做一个预测，也是根据我们研究了国际上百年、各个国家的这个城镇化 历史 ，包括房地产 历史 ，未来大约只有20%的城市人口流入，房价长期上涨。
   我们将会出现大约70%的城市人口流出，房价阴跌，大家拭目以待。
    对股市不要太悲观 
    明年股市会风格切换 
   对股票市场怎么看？
   我对未来股票市场有这么几点看法，
   第一。不用太悲观，
   现在大家觉得要经济不好，为什么对股市不要太悲观？
   大家记住了，我原来讲过一句话，在A股， 股市是货币的晴雨表， 
   我们专门做了检验，如果说货币宽松的时候买股票，货币收紧的时候把股票卖出，你做投资跑赢大市的概率70%。
    我觉得对明年的股市不必太悲观，为什么？因为我刚才跟大家讲了要稳增长， 
    新的一轮稳增长来了，未来货币要宽松了，货币要宽松，水位要上升，对不对？所以对股市过度悲观，没有必要，这是第一个判断。 
    第二个，明年股市一定会  风格切换， 
    不要以为今年涨的明年会继续大涨，不一定。 
   明年涨的有一半跟今年的不一样，而且今年跌的比较惨的，不排除明年它翻身了，
   你看A股这么多年，它就这个特点。
   所以， 如果要给大家建议的话，三个建议： 
    一、如果说你要做投资，你还是要花点功夫 ，你要投资哪个行业，要花功夫研究，不能靠一时冲动做决策；
    二、如果说我没有精力，我工作也很忙，我觉得可以交给专业的人士去打理。 
    买基金在长期是赚钱的，但是很多基民在短期都不赚钱 ，原因是什么？就是大家按照炒股票的方式来炒的基金，所以说我建议 大家交给专业人士去打理，也要坚持长期主义。 
    第三，你就想自己投，最简单实用的办法，买什么？买三大硬通货，跑赢货币超发，跑赢通胀。 这在“泽平宏观会员”里有详细讲解。做任何事，都要讲科学和专业。

2. 大势研判：经济、政策与资本市场-任泽平

宏观与中观：经济增长是由产业结构转型升级所推动的，周期波动是由行业景气梯次轮动所形成的。
  
  
 实体与货币：实体运行和货币创造是相互对称、相互影响的两个系统。
  
 国内与国际：中国宏观经济是一个大国的开放模型。
  
 宏观与策略：宏观研究强调对客观世界的认知，是总量思维；策略分析强调心物兼修，是边际思维。大势研判是理性逻辑和直觉艺术的结合，平衡使用左右脑思维。
  
 长期与短期：经济变量有两类，人口、制度、技术等长期变量决定经济潜在增长率，货币政策、消费、投资、出口、库存、情绪等短期变量决定经济周期波动。在长周期拐点上，慢变量变快了，这是转型宏观和周期宏观的区别。
  
 宏观研究框架应是一个开放兼容的体系，打通各环节，对现实的观察和对未来的预测在各层面能够逻辑自洽、交叉检验，减少误判。
  
  
 中国处在一个宏观转型的阶段，人口滞长，科学技术快速迭代，新兴产业、多元化发展，推动制度体系结构重新修整。
  
  
 经济增长是由趋势和波动组成的，长期趋势是指潜在增长率，由人口、技术、资本、劳动、需求潜力等供给侧慢变量决定；短期波动是指各类短周期，由存货、投资、财政货币政策、偶然事件等需求侧快变量决定。
  
  
 过去长期潜在增长率不变的情况下，研究员分析短期经济形势时，经常采用“周期宏观”的传统框架，追踪需求侧快变量和政策变化，一般不会去留意供给侧慢变量的变化。但在转型期，我们发现的一个典型事实是，慢变量变快了！随着刘易斯拐点的出现，住行消费长周期峰值来临，劳动力成本、适龄置业人群、技术等这些“慢”变量完成了从量变到质变的能量积聚过程，发生了急剧的变化，并对经济产生了系统性的冲击。
  
 我们提出“转型宏观”新框架，这是一个适用于潜在增长率下降情景的宏观经济形势分析新框架，包容了趋势和波动、总量和结构因素，使其更具解释和预判能力。