各国央行如何干预外汇市场

1. 各国央行如何干预外汇市场

各国央行和政府如何干预外汇市场
1973年以后，国际外汇市场中实行的浮动汇率制并不彻底，并不是完全由市场来决定汇率的价格。各西方国家在汇价对他们不利的时候要进场干预。
这些国家为什么要干预汇率呢？使用什么手段来干预汇率呢？干预的效果如何呢？据我多年的观察，我认为各国从自己利益出发进行干预，有以下两个主要因素。一是为了国内外贸易政策的需要。一个国家的货币在外汇市场的价格较低，必然有利于这个国家的出口，而出口过多或者汇率过低，会引起其他出口国家的反对。同样在国内如果处理不好汇率的问题，可能变成一个政治问题，影响政府的执政。从这两方面考虑，这个国家要调整或干预汇率。
各国为了保护出口，会在本国货币持续坚挺时直接干预外汇市场。通过抛售本国货币，买入他国货币的方法来干预汇率，使汇率达到自己满意的程度，或者使汇率对自己的利益有益。比如在2002年下半年，日本央行和政府连续口头上声明要干预汇市，因为日元持续走强，已经严重阻碍了日本的出口，使日本经济复苏放缓，经济停滞。众所周知，日本是一个出口占国民经济相当大比例的国家，出口是该国经济的生命线，这是入场干预的最好理由。
在一个国家通过货币贬值扩大出口，影响了他国的利益时，可能会招致其他国家的反对。有时被迫让本国货币升值。还以日本为例，我们知道现在的中国是日本的第一大贸易国，日本的出口和中国息息相关。2002年年初，日元持续贬值，严重损害了中国的出口，这招致了中国的不满。当我们听到中国的财政部长项怀诚声称，虽然日元疲软而人民币坚决不贬值时，日本政府对这个第一大贸易伙伴的话也要掂量一下的。日本央行为了缓和中国对日本令日元贬值来刺激出口的不满，只好让日元走强。各国政府干预汇率是从经济、政治等角度考虑来使本国的货币按照自己的利益走强或走软。
二是出于抑制国内的通货膨胀的考虑。在浮动汇率下，如果一个国家的货币长期低于均衡价格，在一定的时期内肯定会刺激出口，导致贸易顺差，最终导致本国的物价上涨，工资上涨。久而久之，就会导致通货膨胀。在经济理论中，如果出现通货膨胀，这个国家的经济增长可能会被抵消，形成虽然经济很繁荣，货币却贬值，工资虽然上涨，可是相对购买力可能却缩小，生活水平没有上涨这种现象。这往往会被认为是当局对宏观经济管理不当，该国政府往往被指责，甚至在大选中失利。
干预时我们应该如何应对
要弄清一个国家的中央银行(欧洲央行是几个国家的共同央行，但是作用是一样的)干预外汇市场的实质和效果，还必须认清这种干预对该国或该地区货币的供应和政策的影响，中央银行干预外汇市场，可分成不改变货币政策和改变现有政策两种。不改变货币政策的干预是指中央银行认为外汇价格的剧烈波动或偏离长期均衡是一种短期现象，希望在不改变现有货币供应量的条件下，改变现有的外汇价格，换句话说，就是一般认为利率变化是汇率变化的关键，而中央银行试图不变国内的利率而改变本国货币的汇率。现在日本央行要干预就是采用这种方法。
在这种情况下，这个国家的央行可以采取双管齐下的手段：央行在国际外汇市场上买入或卖出外汇，同时在国内的债券市场卖出或买入债券，从而使汇率变化而利率不变化。例如，在2001年下半年日本政府想采取支持美元的政策，使日元汇率下跌。那么它在外汇市场上买美元卖日元，由于大量的买美元，美元成为日本央行的储备货币。而在央行以外，造成日元的流通增加，使日元的供应量加大，而日本为了保持货币供应量，可能就要适当的下调利率。
在当前情况下，日元的利率几乎为零，可以下调的机会很小，为了抵消外汇买卖对国内利率的影响，日本央行可以在国内市场上抛售债券，使日元储备增加，市场上流通的日元减少。国内债券和国际债券相互替代性越差，中央银行不改变货币政策的干预就越有效，否则就无效。所以日本央行干预外汇市场的成功概率这几年较小。
中央银行通过在外汇市场发表声明，来进行口头干预，以影响汇率的变化，达到干预的效果。这成为干预外汇市场的信号。央行这样做是要警告外汇市场：它的货币政策可能要发生变化。
在外汇市场中，初期遇到这些信号时，会有一些反映，令汇率朝着央行想要的方向发展。一旦这个国家的央行屡次在一定时间内重复同样的话，而实质性的干预又没有发生，那么市场的反映可能就会慢慢迟钝，甚至不理睬，反而使汇率朝反方向发展。现在市场对日元的干预已经麻木了，我们观察日元的汇率还是反复的走强。改变货币政策的外汇市场干预：这是中央银行货币政策的改变。它是指央行直接在外市场上买卖外汇，使本国货币在供应量和利率在朝着有利于自己能达到的干预方向发展。这是央行看到本国的货币汇率长期的偏离均衡价格时采取的政策。例如：在欧元未诞生之前，德国的货币马克是十分坚挺的货币，德国人把马克当作自己的骄傲。当时德国央行为了维护马克的坚挺，不断在外汇市场上抛外币买马克。由于马克流通减少，马克的供应下降，马克的利率成上升趋势。人们愿意在外汇中储存马克，使马克的汇率上升。这种干预一般是十分的有效的，代价是国内的货币政策会受到影响。
我们在判断市场上一个国家的央行的干预是否有效，并不是看央行干预的次数多少和花费的大小。我观察有下面的几种情况：一个国家的汇率是长期的偏高或偏低。如果这个原因是由于该国的宏观经济水平，利率和政府的货币政策决定的，那么央行的干预从一定时期来看，是无效的。央行要进行干预，是要达到两个目的。首先，该国央行可能要缓和本国货币在汇市中的跌势或升势，避免外汇市场的汇价波动对国内经济的影响。其次，如果一个央行在外汇市场上进行了干预，在短期内会造成一定的影响。市场需要一定的时间来消化干预。这使央行有一定的时间来调整自己的货币政策。一个国家干预汇率的成功与否，有时要看到其他国家央行的态度。在世界经济的发展中，一个国家的经济不可能游离于世界经济之外。相反，一个国家的经济，甚至一个地区的经济和世界经济的联系越来越紧密。往往一个国家汇率的剧烈的波动会引起与它有密切经济往来的国家的不满甚至警告。因为它的汇率的波动损害了别国的利益。
例如，日本政府是不希望日元快速升值的。为什么？日本国内市场狭小，内需长期疲软。日本政府依赖于日本的对外出口，使经济得到增长。2002年上半年日本的GDP是上升了0.6，三季度是上升了0.7。
日本央行在2001年11月以后，七次干预汇市，把日元打到135水位。由于日元疲软，促进了日本贸易的出口。日元大幅贬值之后，大家想一想，2000点的巨浪，才把日本GDP，经济第二巨人推动了0.6的经济增长，还不如中国的十分之一。所以说，日本政府是非常希望日元贬值的。
日本靠的是贸易对外出口，最大的贸易敌人应该是美国。美日贸易逆差，美日的贸易战，大家在很多时候都应该听说过，主要是在汽车战。所以大家要关注一个问题，日本干预汇市成功与否，不取决于日本政府，而取决于美国政府。现在日本的经济情况好吗？那么多兆亿的日元银行坏帐。竹中平上台以后，提出要以积极的办法，把日本的银行系统坏帐消除。这无疑于雪上加霜。日本政府希望日元贬值，使日本经济走出低谷。
1998年6月日元曾达到147。日本政府那时干预日元，美国政府在一天之内，出资20亿美金，帮助日本政府使日元不再疲软。可见，日本政府干预汇市，取决于美国人。如果美国政府容忍和允许日元贬值，日本政府干预日元的成功率比较大。

2. 中央银行如何在外汇市场上通过买卖外汇对汇率进行干预？

中央银行在外汇市场上对付投机者的四大法宝是：
 1）直接在外汇市场上买卖本国货币或美元或其它货币
2）提高本国货币的利率
 3）收紧本币信贷，严防本国货币外流
 4）发表有关声明。
各国中央银行通过以上的措施，使得外汇市场上的投机者的融资成本大幅提高，迫使它们止损平仓，铩羽而归，以使汇率回到合理的水平。 以上四种方法，尤以中央银行干预外汇市场短期效力最为明显，往往是汇率剧烈波动的原因

3. 央行干预外汇市场的目的？

　　随着世界经济发展的浪潮，外汇市场所影响到的范围越来越广。自从浮动汇率制出台之后，世界上工业国家的中央银行始终保留了相当一部分的外汇储备，主要目的就是方便对外汇市场随时进行直接干预。通常在外汇市场的价格出现异常大或者是朝一个方向连续几天剧烈波动的时候，央行会直接介入市场，通过商业银行进行外汇买卖，试图缓解剧烈波动。中央银行干预外汇市场的原因主要有三点：
　　第一，汇率的异常波动常常与国际资本流动有着必然联系，它会导致工业生产和宏观经济发展出现不必要的波动，因此，稳定汇率有助于稳定国民经济和物价。现在国际资本跨国界的流动不但规模很大，而且渠道很多，所受到的人为障碍很小。工业国家从70年代末开始放宽金融方面的规章条例，进一步为国际资本流动提供了方便。在浮动汇率制的条件下，国际资本大规模流动的最直接的结果就是外汇市场的价格浮动。如果大批资本流出美国，外汇市场上的美元汇价必然下降。从另一方面来看，如果人们都期待某一国货币的汇率会上升，资本就势必会流向该国。
　　第二，中央银行直接干预外汇市场是为了国内外贸易政策的需要。一个国家的货币在外汇市场的价格较低，必然有利于这个国家的出口。而出门问题在许多工业国家已是一个政治问题，它涉及到许多出口行业的就业水平、贸易保护主义情绪、选民对政府态度等许多方面。任何-个中央银行都不希望看到本国的出口因为本国货币的汇率太高而受到阻碍，也不希望看到本国外贸顺差是由于本国货币的汇率太低而被其他国家抓住把柄。因此，中央银行为这一目的而干预外汇市场。
　　第三，中央银行干预外汇市场是出于抑制国内通货膨胀的忧虑。宏观经济模型证明，在浮动汇率制的情况下，如果一个国家的货币汇价长期性地低于均衡价格，在一定时期内会刺激出口，导致外贸顺差，最终却会造成本国物价上涨，工资上涨，形成通货膨胀的压力。在通货膨胀已经较高的时候，这种工资一物价可能出现的循环上涨局面，又会造成人们出现未来的通货膨胀必然也很高的期待，使货币当局的反通货膨胀政策变得很难执行。此外，在一些工业国家，选民往往把本国货币贬值引起的通货膨胀压力作为政府当局宏观经济管理不当的象征。所以，在实行浮动汇率制以后，许多工业国家在控制通货膨胀时，都把本国货币的汇率作为一项严密监视的内容。

4. 中央银行为什么要干预外汇市场，它一般采取什么方式干预

　　中央银行干预外汇市场的手段与效益
　　关于什么是中央银行对外汇市场的干预，有一个较为正式的定义。80年代初，美元对所有欧洲国家的货币汇率都呈升势，围绕着工业国家要不要对外汇市场进行干预，1982年6月的凡尔赛工业国家高峰会议决定成立一个由官方经济学家组成的外汇干预工作小组，专门研究外汇市场干预问题。1983年，该小组发表了工作组报告(又称杰根森报告)，其中对干预外汇市场的狭义定义是:货币当局在外汇市场上的任何外汇买卖，以影响本国货币的汇率，其途径可以是用外汇储备、中央银行之间凋拨，或官方借贷等。其实，要真正认清中央银行干预外汇市场的实质和效果，还必须认清这种干预对该国货币供应及政策的影响。因此，在中央银行干预外汇市场的手段上，可以分为不改变现有货币政策的干预(stehlized intervention，又称消毒的干预)和改变现有货币政策的干预(nonsterilized intervention，又称不消毒的干预)。所谓不改变政策的干预是指中央银行认为外汇价格的剧烈波动或偏离长期均衡是一种短期现象，希望在不改变现有货币供应量的条件下，改变现有的外汇价格。换言之，一般认为利率变化是汇率变化的关键，而中央银行试图不改变国内的利率而改坐本国货币的汇率。中央银行在进行这种干预时可采取双管齐下的手段:
　　(1)中央银行在外汇市场上买进或卖出外汇时，同时在国内债券市场上卖出或买进债券，从而使汇率变而利率不变化。例如，外汇市场上美元对日元的汇价大幅度下跌，日本中央根行想采取支持美元的政策，它可以在外汇市场上买美元抛日元。由于大量买进美元抛出日元，美元成为它的储备货币，而市场上日元流量增加，使日本货币供应量上升，而利率呈下降趋势。为了抵消外汇买卖对国内利率的影响，日本中央银行可在国内债券市场上抛债券，使市场上的日元流通量减少，利率下降的趋势因此而抵消。需要指出的是，国内债券和国际债券的相互替代性越差，中央银行不改变政策的干预就越有效果，否则就没有效果。
　　(2)中央银行在外汇市场上通过查询汇率变化情况、发表声明等，影响汇率的变化，达到干预的效果，它被称为干预外汇市场的信号效应。中央银行这样做是希望外汇市场能得到这样的信号：中央银行的货币政策将要发生变化，或者说预期中的汇率将有变化等等。一般来说，外汇市场在初次接受这些信号后总会作出反应。但是，如果中央银行经常靠信号效应来干预市场，而这些信号又不全是直的，就会在市场上起到狼来了的效果。
　　所消改变政策的外汇市场干预实际上是中央银行货币政策的一种转变，它是指中央银行指接在外汇市场买卖外汇，而听任国内货币供应量和利率朝有利于达到干预目标的力向变化。例如，如果马克在外汇市场上不断贬值，德国中央银行为了支持马克的汇价，它可在市场上抛外汇买马克，由于马克流通减少，德国货币供应下降，利率呈上升趋势，人们就愿意在外汇市场多保留马克，使马克的汇价上升。这种干预方式一般来说非常有效，代价是国内既定的货币政策会受到影响，是中央银行看到本国货币的汇率长期偏离均衡价格时才愿意采取的。
　　判断中央银行的干预是否有效，并不是看中央银行干预的次数多少和所用的金额大小。从中央银行干预外汇的历史至少可以得出以下两个结论。
　　第一，如果外汇市场异常剧烈的波动是因为信息效益差、突发事件、人为投机等因素引起的，而出于这些因素对外汇行市的扭曲经常是短期的，那么，中央根行的干预会十分有效，或者说，中央银行的直接干预至少可能使这种短期的扭曲提前结束。
　　第二，如果一国货币的汇率长期偏高偏低是由该国的宏观经济水平、利率和政府货币政策决定的，那么，中央银行的干预从长期来看是无效的。而中央银行之所以坚持进行干预，主要是可能达到以下两个目的：首先，中央银行的干预可缓和本国货币在外汇市场上的跌势或升势，这样可避免外汇市场的剧烈波动对国内宏观经济发展的过分冲击。其次，中央银行的干预在短期内常常会有明显的效果。其原因是外汇市场需要一定的时间来消化这种突然出现的政府干预。这给中央跟行一定的时间来重新考虑其货币政策或外汇政策，从而作出适当的调整

5. 我国央行如何调节外汇市场?

外汇市场是进行外汇买卖或货币兑换的场所,是金融市场的重要组成部分,担负着实现购买力的国际转移、调节外汇供求、形成外汇价格、防止汇率风险的重要职能。
我国的外汇市场是随着社会主义市场经济体制的确立和外汇管理体制改革的深化而不断发展起来的,特别是1994年的外汇体制改革,
请参考1994年央行发布的关于进一步开发我国外汇市场施行条例。
确立了我国外汇市场体系的基本格局和发展方向,标志着中国外汇市场进入了一个以单一汇率和市场配置制度为特征的新时期。新时期的外汇市场无论在市场结构、组织形式、交易方式,还是在汇率形成机制和管理调控模式上,都是朝着统一、规范的市场化方向迈进了一大步。
1996年下半年起对外资企业实行银行结售汇制,提高个人因私用汇标准,扩大供汇范围,将我国外汇管理体制与国际通行规则接轨

最大的一个央行调整外汇市场就是不断的通过抛售我国的外汇储备来影响我国和整个全球外汇市场。

6. 各国央行和政府如何干预外汇市场

1973年以后，国际外汇市场中实行的浮动汇率制并不彻底，并不是完全由市场来决定汇率的价格。各西方国家在汇价对他们不利的时候要进场干预。
据我多年的观察，我认为各国从自己利益出发进行干预，有以下两个主要因素。一是为了国内外贸易政策的需要。一个国家的货币在外汇市场的价格较低，必然有利于这个国家的出口，而出口过多或者汇率过低，会引起其他出口国家的反对。同样在国内如果处理不好汇率的问题，可能变成一个政治问题，影响政府的执政。从这两方面考虑，这个国家要调整或干预汇率。
各国为了保护出口，会在本国货币持续坚挺时直接干预外汇市场。通过抛售本国货币，买入他国货币的方法来干预汇率，使汇率达到自己满意的程度，或者使汇率对自己的利益有益。比如在2002年下半年，日本央行和政府连续口头上声明要干预汇市，因为日元持续走强，已经严重阻碍了日本的出口，使日本经济复苏放缓，经济停滞。众所周知，日本是一个出口占国民经济相当大比例的国家，出口是该国经济的生命线，这是入场干预的最好理由。
在一个国家通过货币贬值扩大出口，影响了他国的利益时，可能会招致其他国家的反对。有时被迫让本国货币升值。还以日本为例，我们知道现在的中国是日本的第一大贸易国，日本的出口和中国息息相关。2002年年初，日元持续贬值，严重损害了中国的出口，这招致了中国的不满。当我们听到中国的财政部长项怀诚声称，虽然日元疲软而人民币坚决不贬值时，日本政府对这个第一大贸易伙伴的话也要掂量一下的。日本央行为了缓和中国对日本令日元贬值来刺激出口的不满，只好让日元走强。各国政府干预汇率是从经济、政治等角度考虑来使本国的货币按照自己的利益走强或走软。
二是出于抑制国内的通货膨胀的考虑。在浮动汇率下，如果一个国家的货币长期低于均衡价格，在一定的时期内肯定会刺激出口，导致贸易顺差，最终导致本国的物价上涨，工资上涨。久而久之，就会导致通货膨胀。在经济理论中，如果出现通货膨胀，这个国家的经济增长可能会被抵消，形成虽然经济很繁荣，货币却贬值，工资虽然上涨，可是相对购买力可能却缩小，生活水平没有上涨这种现象。这往往会被认为是当局对宏观经济管理不当，该国政府往往被指责，甚至在大选中失利。
要弄清一个国家的中央银行(欧洲央行是几个国家的共同央行，但是作用是一样的)干预外汇市场的实质和效果，还必须认清这种干预对该国或该地区货币的供应和政策的影响，中央银行干预外汇市场，可分成不改变货币政策和改变现有政策两种。不改变货币政策的干预是指中央银行认为外汇价格的剧烈波动或偏离长期均衡是一种短期现象，希望在不改变现有货币供应量的条件下，改变现有的外汇价格，换句话说，就是一般认为利率变化是汇率变化的关键，而中央银行试图不变国内的利率而改变本国货币的汇率。现在日本央行要干预就是采用这种方法。

7. 干预外汇市场的方式

干预外汇的方式主要可以分为直接干预和间接干预两种方式。直接干预是指货币当局　直接参与外汇市场的买卖，通过在外汇市场上买进或卖出外汇来影响本币的对外汇率。间接干预主要指通过一国货币政策或财政政策的推行，影响短期资本流入，从而间接影响外汇市场供求状况和汇率水平。从干预外汇市场的动机来划分，又可分为积极干预和消极干预。积极干预是指一国货币当局为使外汇市场的汇率水平接近本国所设定的水平目标而主动在外汇市场进行操作。消极干预是指外汇市场已发生剧烈波动，偏离本国设定的汇率水平，货币当局采取补救性干预措施。

8. 中央银行如何干预外汇市场。

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中央银行如何干预外汇市场
由于一国货币的汇率水平往往会对该国的国际贸易、经济增长速度、货币供求状况、甚至于政治稳定都有重要影响，因此当外汇市场投机力量使得该国汇率严重偏离正常水平时，该国中央银行往往会入市干预。
中央银行在外汇市场上对付投机者的四大法宝是：
1）直接在外汇市场上买卖本国货币或美元或其它货币
2）提高本国货币的利率
3）收紧本币信贷，严防本国货币外流
4）发表有关声明。各国中央银行通过以上的措施，使得外汇市场上的投机者的融资成本大幅提高，迫使它们止损平仓，铩羽而归，以使汇率回到合理的水平。
以上四种方法，尤以中央银行干预外汇市场短期效力最为明显，往往是汇率剧烈波动的原因。外汇通实盘买卖的客户对此一定要非常敏感。