什么是债券因子因子收益率

1. 什么是债券因子因子收益率

债券因子指各种类型的利差。因子收益率指所有股票的平均下期收益率减去其他行业的所有股票的平均下期收益率。股票的价值因子是P/E,P/B（或者B/M）之类的，都是对股票的相对价值进行比较，如果对债券类比的话，最合适的应该是债券的到期收益率与无风险利率之间的利差：利差越小反应这个债券相对来说风险越小、但收益偏低，有点类似PB或PE低的股票：盈利和现金流确定性较大，但是市场对它的收益预期偏低；利差越大反应这个债券相对来说风险偏大、收益偏高，类似PB或PE高的股票：市场预期它的盈利增长快，但是有一定不确定性，风险较高。不过债券利率与无风险利率的利差，也就是对风险的补偿，来源于多个因素：债券期限长短、发行主体企业的信用资质、债券流动性好坏、其他特性（比如含权债、永续债），所以如果是想要量化分析，最好能拆分来看。比如某只期限为3年的债券，发行人是A公司，那么它的利率=1年无风险利率+期限利差（3年无风险利率-1年无风险利率）+信用利差（这只债的利率-3年无风险利率）假如这只债因为发行的规模小、或评级低、或是私募债等原因而流动性不好，那么它的利率=1年无风险利率+期限利差（3年无风险利率-1年无风险利率）+信用利差（和A公司信用资质类似的流动性较好的债券利率-3年无风险利率）+流动性利差（这只债的利率-和A公司信用资质类似的流动性较好的债券利率）所以相对于对股票量化选股中可能会选取PB低的股票，根据利差来选取债券，则可以选择某一种利差，例如信用利差，挑选信用利差偏小的债，回测收益；当然内在的逻辑是不一样的，股票选PB低的是认为这些票被低估，债券选信用利差小的可能是认为经济会走弱，信用利差偏大的那些资质较弱的企业违约风险会变得很大，信用利差小的、资质很好的企业才能在经济环境不佳时也维持着良好的现金流，违约风险小。还可以通过比较不同主体的资质和信用利差选券，例如A和B公司差不多期限的债，如果A司比B司信用资质略好，但信用利差居然高于B司，那可以认为A司的这只债被低估，可考虑投资。同样地，根据期限利差、流动性利差也可以选券，关键就是判断这个利差反应的相对价值是不是定价合适，是否高估/低估，也可以出于对经济/市场风向等的判断，整体都选择某种利差偏高或偏低的一批债券。所有股票的平均下期收益率减去其他行业的所有股票的平均下期收益率；从投资组合的角度看，就是等权做多A行业的股票，等权做空非A行业的股票。那么对于大多数因子而言，一般是数值变量，不能像估计行业因子收益率那么简单；类似行业因子收益率，可以用在B因子暴露最高top10%的股票平均下期收益率减去在因子暴露最低bottom10%的股票平均下期收益率；从投资组合的角度看，就是等权做多在B因子上暴露前10%的股票，等权做空在B因子上暴露后10%的股票。但是这种因子收益率有很多缺点。第一，只用了少部分的股票，没有利用所有股票的信息；第二，没有控制这个投资组合在其他因子上的暴露。我们期待构建一个投资组合，其在B因子上暴露是1，在其他因子上暴露为0；这个投资组合在下期的收益率就是B因子的因子收益率，因为他在其他因子上的暴露为0，因此这个因子收益率也是纯因子收益率。

2. 影响股票收益率的因素有哪些？

　　对于股票认购者来讲，是否投资股票，取决于认购者对股票预期股利收益与当前市场利率的比较。因此股票交易价格的形成主要取决于两个因素：一是预期股利收益，一个是市场利率。股票价格与预期股利收益成正比，而与市场利率成反比。用公式表示：
　　股票价格＝预期股利收益／市场利率
　　影响股票价格变动的主要因素有：
　　(1)宏观经济因素。宏观经济因素对各种股票价格具有普遍的、不可忽视的影响，它直接或间接地影响股票的供求关系，进而影响股票的价格变化。这些宏观经济因素主要包括：经济增长、经济周期、利率、投资、货币供应量、财政收支、物价、国际收支及汇率等，
　　①经济增长。主要是指一国在一定时期内国民生产总值的增长率。一般来讲，股票价格是与经济增长同方向运动的，经济增长加速，社会需求将日益旺盛，从而会推动股票价格的上涨。
　　②经济周期或经济景气循环。是指经济从萧条、回升到高涨的过程。当预期经济不久将走出低谷开始回升时，商人会补充存货，生产者利润将增加，从而投资也会相应增加，工资、就业及货币所得水平也将随之增加，此时，由于利率仍然处于较低水平，将增加股票的价值(股息、红利、及资产净值增加)，股票价格也就会上涨．并会持续到经济回升或扩张的中期。
　　③利率。利率对股价变动影响最大，也最直接。利率上升时，一方面会增加借款成本，减少利润．降低投资需求，会导致资金从股票市场流入银行存款市场，减少对股票的需求；另一方面，利率上升也使投资者评价股票价值所用的折现率上升，都会促使股票价格下降。而当利率下降时，会推动股票价格上涨。
　　④货币供应量。货币供应量是一国货币政策的主要调控指标，当中央银行放松银根，增加货币供应量时，一方面使用于购买股票的资金增多，需求增加，因而股价会上涨；另一方面，货币供应量增加，也会使利率下降，投资和消费需求增加，生产和销售增加，企业利润增加，这些因素都会促使股票价格上涨。反之，当中央银行紧缩银根，减少货币供应量时，就会产生相反的结果。
　　⑤财政收支因素。主要是指财政增加或减少支出，增加或降低税收，对股价上涨或下降所产生的影响。一般来讲，财政支出增加，社会总需求也会相应增加，会促进经济扩张，从而会推动股价上涨。反之，如果财政支出紧缩，社会需求也将相应萎缩，经济景气会下降，由此会推动股价有所下跌。财政税收增加或下降，会起到相反的影响。
　　⑥投资与消费因素。二者构成了社会总需求的最主要因素。投资和消费的增长，直接推动社会总需求和经济的扩张，从而会推动股价的上涨。
　　⑦物价因素。物价因素也是一个影响股价的很重要的因素。一般来讲，物价上涨，使股票发行公司的利润、资产净值及发展能力等相应增加，从而会增加股票的内在价值，促使股票价格上涨。同时，在通货膨胀情形下，投资者投资股票具有保值效应，因而会踊跃购买股票，扩大对股票的需求，促进股价的上涨。当然，当发生严重通货膨胀时，股价也会下跌。
　　⑧国际收支因素。一般来讲。国际收支出现持续顺差，外汇储备增加，本币投放增加，会刺激投资和经济增长，有利于形成促使汇价和股价上升的心理预期，推动股价的上浮。反之，则促使股价下跌。
　　⑨汇率因素。汇率变化也是影响股价变动的重要因素。特别是在一个开放的经济中，以及在货币可自由或相对自由兑换的环境内，汇率变化直接对股价形成冲击。
　　(2)政治因素与自然因素。政治因素及自然因素将最终影响经济，影响股票上市公司经营从而会影响股票价格波动。
　　①政治因素。包括：战争因素、政局因素、国际政治形势的变化以及劳资纠纷等。
　　②自然因素。主要指自然灾害。
　　(3)行业因素。行业因素将影响某一行业股票价格的变化。主要包括行业寿命周期、行业景气循环等因素。
　　股票发行公司的经营状况与所在行业的发展周期紧密相关。在行业开创期，公司利润一般很高，股票价格逐步提高；扩张期，股票价格会涨到最高点；停滞期则会导致股票价格下跌。
　　(4)心理因素。心理因素是指投资者心理状况对股票价格的影响。
　　(5)公司自身的因素。公司自身的因素主要包括公司利润、股息及红利的分配、股票是否为首次上市、股票分割、公司投资方向、产品销路及董事会和主要负责人调整等。
　　①公司利润因素。公司利润大小直接影响到股息、红利的多少，从而会影响该公司的股票价格。一般来讲，公司利润上升时，股价会上升，盈利下降时，股价也会随之下降，二者的变动方向是一致的。
　　②股息、红利因素。一般情况下股价跟股利呈同方向变动，公司分发股利的消息对股票价格会发生显著的影响。公司宣布分发红利，将会引起股价上升，公司宣布取消红利，股价将会下跌。
　　③股票分割因素。一般在公司进行决算的月份，宣布股票分割。在股票分割时，股票持有者所保持的股份，能得到和以前相同的股利，因此会刺激一些人在公司决算期间，因指望得到分红和无偿支付而增加购买股票，股价就会相应上升。分割结束时，价格又趋于稳定。
　　④股票是否为初次上市因素。国外存在这样的情况，当新股上市时，股价通常会逐步上升。因为：1)发行时承销价偏低，2)上市初期，购买者持续地高估股票价值；3)新上市股票的报酬率通常大于市场上一般股票的报酬率。
　　⑤重大人事变动因素。实力大户一般对发行公司的管理权很重视，在董事会、监事会改选前，常会逐步买进股份，以便控制董事会和监事会。此期间股价就可能被抬高。
　　⑥投资者因素。这种因素主要看投资者持有的金融资产中股票所占的比例，如果股票所占的比例小，说明这些投资者潜在的股票投资能力强，股票市场的需求看增．股价也将看涨；如果股票所占的比例大，结果就相反。
　　(6)其他因素。主要包括一些股票买卖的投机因素、技术性因素及其他影响股票供求的因素。